中长期宏观面向好要求了铜价高位波动的格局，但短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过低的显性库存将使得铜价之后承压。上周，伦铜价格动物会回落，迫近6800美元/吨。

我们指出，中长期宏观面向好要求了铜价高位波动的格局，但短期全球库存低企、下游补库动力严重不足将容许铜价回落幅度。中长期经济向好趋势未变美国经济数据展现出较好。数据表明，美国去年四季度实际GDP年化季环比快速增长2.9%，好于预期2.7%，多达前值2.5%。同时，美国2月耐用品订单环比初值减少3.1%，低于预期1.6%；除飞机非国防资本耐用品订单环比初值减少1.8%，亦低于预期0.9%。

此外，美国低收入市场展现出较好，3月24日当周初请求失业金人数21.5万，高于预期和前值。欧元区低收入市场展现出较好，欧洲央行或在2019年加息。

德国3月失业率降到5.3%，创历史新高，高于前值5.4%；失业人数变动-1.9万，预期-1.5万。标普将今年欧元区经济增长速度预期下调至2.3%，明年下调至1.9%，并预计欧洲央行不会从9月份开始逐步增加资产出售，在2019年第三季度加息。

中国制造业增长速度提升，增税为经济流经活力。中国3月官方制造业PMI为51.5，低于预期50.5和前值50.3；3月官方非制造业PMI为54.6，合乎预期和前值。这指出制造业扩展公里/小时，非制造业沿袭稳定的运营格局。

同时，国务院要求，自5月1日起，国内制造业等行业增值税税率从17%降到16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降到10%，预计全年可增税2400亿元，预计将为经济流经活力。中国铜消费之后快速增长中国铜消费之后快速增长，预计2018年中国铜消费量为1215万吨，同比快速增长2.34%，建筑、电网、空调等行业展现出较好。电网方面，根据电网规划，2018年将减缓新一代配电自动化系统建设应用于，年内覆盖率超过60%，前进北京、上海等10个城市世界一流城市配电网建设。

城市配电网规模较小，网络结构简单，电能质量拒绝较高，这必须提升电站负荷能力，减少线缆的横截面，从而提升铜的使用量。建筑方面，从2018年地方政府工作报告来看，全国31个省（自治区、直辖市）交通基建投资合计多达4万亿元，我们预计2018年基建投资已完成额同比增长速度下降幅度受限。同时，房地产去库存基本已完成，2018年政府减少房地产供应将再度提升房地产投资增长速度。空调行业景气度较高，房地产供应将造就空调内销减少，农村空调普及程度提升以及空调外销沿袭低快速增长状态，将提升国内空调产量。

低库存抨击短期铜价从供应看作，去年四季度国内电解铜产量大幅度减少。统计局数据表明，该季度电解铜产量为243.2万吨，较2016年四季度减少21.92万吨。同时，市场调研表明，3月中国电解铜产量同比增幅较小，但是去年四季度以及2018年13月国内消费量没随之大幅度减少，造成国内库存经常出现回落拐点。

上期所铜总库存自2017年10月倒数回落，截至今年4月4日，总库存超过30.6万吨，迫近2017年3月高点。同时，3月全球铜显性库存较2月减少大约11万吨，市场对消费旺季的忧虑升级，下游企业主动补库动力严重不足，使得铜价承压。

我们指出，短期在未见下游企业主动大量补库的前提下，过低的显性库存将使得铜价之后承压。从技术上看，沪铜1806合约51000元/吨不存在较小阻力，建议投资者短期参考此方位创建空单。

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